證券時(shí)報(bào)記者 孫翔峰

6月9日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開(kāi)募集證券投資基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)管理規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》（下稱“征求意見(jiàn)稿”），推動(dòng)基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)試點(diǎn)轉(zhuǎn)常設(shè)。機(jī)構(gòu)人士表示，試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)意味著基金投顧業(yè)務(wù)迎來(lái)新時(shí)代，各家機(jī)構(gòu)將在這一藍(lán)海業(yè)務(wù)上全面展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)，也將為投資者提供更豐富完善的產(chǎn)品和服務(wù)。不過(guò)，目前來(lái)看，基金投顧業(yè)務(wù)還面臨著人才、機(jī)制、產(chǎn)品等多方面的挑戰(zhàn)，行業(yè)發(fā)展仍然任重道遠(yuǎn)。

(資料圖)

基金投顧迎來(lái)新時(shí)代

對(duì)于行業(yè)來(lái)說(shuō)，基金投顧試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)將帶來(lái)劃時(shí)代的影響。

“基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)，意味著中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)的買(mǎi)方業(yè)務(wù)逐步從探索走向成熟，行業(yè)規(guī)模有望進(jìn)一步提升。”興業(yè)證券財(cái)富管理部相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，本次征求意見(jiàn)稿充分吸收了試點(diǎn)機(jī)構(gòu)三年來(lái)的各類實(shí)踐反饋，在投資范圍、流動(dòng)性等方面適當(dāng)放寬，同時(shí)又進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)投顧機(jī)構(gòu)的信義義務(wù)以及買(mǎi)方定位，使投顧這一角色變得更加清晰。

南京證券有關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人也指出，基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)，標(biāo)志著基金投顧業(yè)務(wù)的發(fā)展進(jìn)入了新的階段。業(yè)務(wù)特點(diǎn)由創(chuàng)新性、探索性轉(zhuǎn)變?yōu)殚L(zhǎng)期性、規(guī)范性，有利于培育專業(yè)買(mǎi)方中介力量，改善投資者服務(wù)和回報(bào)，優(yōu)化資本市場(chǎng)資金結(jié)構(gòu)，推動(dòng)形成投資顧問(wèn)、基金管理人、投資者等相關(guān)方共贏的財(cái)富管理體系。

國(guó)泰君安相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，征求意見(jiàn)稿拓展了財(cái)富管理的空間，對(duì)機(jī)構(gòu)和投資者來(lái)說(shuō)都是好事。這將更有利于機(jī)構(gòu)不斷提升資產(chǎn)配置能力，關(guān)注客戶的長(zhǎng)期“陪伴”服務(wù)，堅(jiān)持正確的投資觀和業(yè)績(jī)觀；同時(shí)，也利于普通投資者樹(shù)立“長(zhǎng)期投資理念”，理性投資，不盲從跟風(fēng)、不投機(jī)炒作，有利于資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。

“基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)轉(zhuǎn)常設(shè)意義非凡，基金投顧業(yè)務(wù)發(fā)展路徑更加清晰。”開(kāi)源證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總部負(fù)責(zé)人李剛、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總部投顧業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人利鑫均表示，基金投顧業(yè)務(wù)將更加獨(dú)立，前景也更加廣闊。通過(guò)征求意見(jiàn)稿可以看出，為防止投顧產(chǎn)品化，基金投顧業(yè)務(wù)和基金銷(xiāo)售業(yè)務(wù)進(jìn)行一定程度的業(yè)務(wù)隔離，基金投顧業(yè)務(wù)依托海量的傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)客戶，必將形成獨(dú)立于基金銷(xiāo)售、基金資管的市場(chǎng)化道路。

試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)提供追趕機(jī)遇

自2019年試點(diǎn)以來(lái)，基金投顧業(yè)務(wù)運(yùn)行平穩(wěn)，監(jiān)管方式運(yùn)行有效。官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年3月底，共有60家機(jī)構(gòu)納入試點(diǎn)，服務(wù)客戶總數(shù)524萬(wàn)戶，資產(chǎn)規(guī)模1464億元。經(jīng)過(guò)三年實(shí)踐，具備了自試點(diǎn)向常規(guī)化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化的基礎(chǔ)條件，但規(guī)模占全市場(chǎng)公募基金仍不到1%。而2021年美國(guó)投顧市場(chǎng)規(guī)模已增長(zhǎng)至128.4萬(wàn)億美元，為其全市場(chǎng)共同基金規(guī)模的3.7倍。伴隨中國(guó)居民理財(cái)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)后基金投顧業(yè)務(wù)的未來(lái)市場(chǎng)潛力巨大。

前述南京證券有關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，基金投顧業(yè)務(wù)的推出，為券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型開(kāi)辟了全新賽道。該業(yè)務(wù)以資產(chǎn)配置為核心，對(duì)券商專業(yè)投顧能力提出了更高要求，需要券商加強(qiáng)投研隊(duì)伍建設(shè)，提升投研能力，服務(wù)客戶資產(chǎn)保值增值。

對(duì)于很多中小券商而言，由于此前沒(méi)有獲得試點(diǎn)牌照，此次轉(zhuǎn)常規(guī)也為這些券商追趕行業(yè)先行者提供了難得的機(jī)遇。

“對(duì)中小券商來(lái)說(shuō)，確實(shí)是非常好的機(jī)遇。”財(cái)達(dá)證券副總經(jīng)理、財(cái)富管理與機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)委員會(huì)主任桂洋洋坦言，中小券商投研體系普遍偏弱，有所欠缺。轉(zhuǎn)常規(guī)后，門(mén)檻降低，這部分券商獲得了更多發(fā)揮空間和著力點(diǎn)，不管是在客戶需求細(xì)分，還是客戶全生命周期的服務(wù)內(nèi)容輸出，或是強(qiáng)化線上服務(wù)通道，只要在某個(gè)領(lǐng)域做精做細(xì)，都有機(jī)會(huì)脫穎而出。

實(shí)際上，不少中小券商也一直在做基金投顧業(yè)務(wù)的相關(guān)準(zhǔn)備。上海證券財(cái)富管理總部副總經(jīng)理王勝就介紹，自2021年開(kāi)始，上海證券已經(jīng)著手申報(bào)基金投顧（試點(diǎn)）資格，雖暫未獲批，但基于業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)則的內(nèi)部流程、機(jī)制、規(guī)則已經(jīng)基本成形，業(yè)務(wù)所需系統(tǒng)已經(jīng)進(jìn)入測(cè)試階段。

人才隊(duì)伍建設(shè)亟待重視

雖然市場(chǎng)各方對(duì)基金投顧業(yè)務(wù)充滿期待，但是從試點(diǎn)階段來(lái)看，基金投顧在人才儲(chǔ)備、市場(chǎng)教育、體系搭建等方面仍然存在不少問(wèn)題，導(dǎo)致一些券商的業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。

雖然基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)已經(jīng)超過(guò)3年，但是市場(chǎng)滲透率仍然有限，很多投資者仍處在學(xué)習(xí)和接受基金投顧業(yè)務(wù)的過(guò)程當(dāng)中。

國(guó)海證券有關(guān)負(fù)責(zé)人就指出，目前一些投資者對(duì)基金投顧業(yè)務(wù)的理解還存在偏差，很多機(jī)構(gòu)對(duì)于投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資目標(biāo)的把握不夠準(zhǔn)確，需要進(jìn)一步加強(qiáng)教育和宣傳。此外，基金投顧總體上線的時(shí)間相對(duì)較短，還未經(jīng)歷長(zhǎng)期的牛熊檢驗(yàn)，逐步取得投資者信任仍需一定時(shí)間的沉淀。

金融行業(yè)是人力資源密集型的服務(wù)行業(yè)，業(yè)務(wù)的落定最終取決于一線工作人員，但是對(duì)于基金投顧業(yè)務(wù)而言，目前人才隊(duì)伍建設(shè)仍顯不足。

東方證券財(cái)富管理業(yè)務(wù)總部相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，投資顧問(wèn)是代表公司接觸客戶的第一線，是展現(xiàn)投顧服務(wù)水平的關(guān)鍵要素，目前行業(yè)成熟的投資顧問(wèn)人才隊(duì)伍較為短缺。

平安證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)事業(yè)部產(chǎn)品與財(cái)富管理中心執(zhí)行總經(jīng)理徐海洋也直言，券商投顧隊(duì)伍大多由原股票投顧團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)型而來(lái)，在基金產(chǎn)品端缺少系統(tǒng)化培訓(xùn)課程，整體投顧隊(duì)伍專業(yè)性待提升；同時(shí)，券商內(nèi)部尚未形成標(biāo)準(zhǔn)化、體系化的顧問(wèn)服務(wù)流程，對(duì)客服務(wù)水平仍有優(yōu)化空間。

“在國(guó)內(nèi)，但凡能有一定機(jī)會(huì)做投資經(jīng)理管賬戶的人才，大都去了資管機(jī)構(gòu)，即使是在一線草根生長(zhǎng)起來(lái)的投顧，一旦做得出色、有點(diǎn)名氣之后，也大多選擇做私募基金以完成投資經(jīng)理的轉(zhuǎn)身。”桂洋洋在談及行業(yè)痛點(diǎn)時(shí)毫不諱言。

“買(mǎi)方”定位仍需落實(shí)

在基金投顧業(yè)務(wù)展業(yè)中，一線業(yè)務(wù)人員資源還不得不面對(duì)金融產(chǎn)品代銷(xiāo)等業(yè)務(wù)的直接誘惑。在考核機(jī)制不順的背景下，大多數(shù)業(yè)務(wù)人員更愿意將精力集中于短期效益更高的金融產(chǎn)品代銷(xiāo)等業(yè)務(wù)。

國(guó)海證券有關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，當(dāng)下各大經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)開(kāi)展財(cái)富管理業(yè)務(wù)，核心是多品類的金融產(chǎn)品銷(xiāo)售。面對(duì)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)壓力，產(chǎn)品銷(xiāo)售可能更重視產(chǎn)品本身的對(duì)價(jià)，產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征和基金投顧適當(dāng)性之間的匹配程度被打了折扣。另一方面，基金投顧作為“買(mǎi)方投顧”，應(yīng)以投資者利益為核心，根據(jù)投資者適當(dāng)性力爭(zhēng)組合收益的穩(wěn)定。兩者展業(yè)模式存在差異，但是客戶群體卻高度一致。

“目前一線投資顧問(wèn)對(duì)于基金投顧的認(rèn)知依然偏‘產(chǎn)品化’，把基金投顧當(dāng)成產(chǎn)品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，過(guò)于注重產(chǎn)品收益率等指標(biāo)。而基金投顧與傳統(tǒng)代銷(xiāo)業(yè)務(wù)相比創(chuàng)收較低，同時(shí)由于組合投資的特點(diǎn)導(dǎo)致產(chǎn)品收益率難以在短期內(nèi)位于同類基金產(chǎn)品前列，導(dǎo)致一線人員在推動(dòng)時(shí)動(dòng)力不強(qiáng)。”興業(yè)證券財(cái)富管理部相關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)。

投研與產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)待提升

除了上述問(wèn)題，基金投顧業(yè)務(wù)的投研和產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力也有待提升。桂洋洋表示，中心化模式難以提供差異化、精確制導(dǎo)的服務(wù)，統(tǒng)一的組合設(shè)計(jì)和投資邏輯并不能精準(zhǔn)直擊每個(gè)客戶的痛點(diǎn)。同時(shí)，持牌機(jī)構(gòu)側(cè)重于管理組合本身，更接近資產(chǎn)端，這導(dǎo)致投顧在很大程度上降低了對(duì)用戶真實(shí)需求的“感知力”，結(jié)果在投后服務(wù)、投資者教育方面發(fā)力不足，客戶認(rèn)可度和黏性也降低。

“目前行業(yè)的基金投顧業(yè)務(wù)呈現(xiàn)一定產(chǎn)品化趨勢(shì)，與客戶財(cái)富規(guī)劃的結(jié)合不足，需要進(jìn)一步從客戶財(cái)富規(guī)劃視角明晰服務(wù)流程，細(xì)化客戶投資場(chǎng)景，如教育、養(yǎng)老、購(gòu)房等，在了解客戶基礎(chǔ)上提供綜合財(cái)富管理解決方案，并構(gòu)建相應(yīng)組合策略。”前述東方證券有關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

“基金投顧定位主動(dòng)管理，對(duì)大類資產(chǎn)配置和基金篩選策略是決定投資者投資體驗(yàn)的重要因素，為了追求穩(wěn)健收益，平滑組合的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，投資周期可能更長(zhǎng)。另一方面，個(gè)人投資者更偏好波動(dòng)性高、短期收益好的投資組合，兩者的投資目標(biāo)可能存在一定的偏差。”前述國(guó)海證券有關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

上述興業(yè)證券有關(guān)負(fù)責(zé)人還表示，試點(diǎn)期間基金投顧投資范圍僅限于公募產(chǎn)品，底層投資標(biāo)的相對(duì)比較單一，難以滿足客戶更多元的資產(chǎn)配置需求。征求意見(jiàn)稿放寬了對(duì)投資品類的限制，允許投資包括私募基金在內(nèi)的其他產(chǎn)品，但關(guān)于私募基金范圍的界定以及具體的投資限制等，還需進(jìn)一步明確。